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【钱香】关于对出借的深刻理解

发布时间:2015-11-17 14:54:26   来源:钱香


数学模型能够提高预测水平,市场不是一套完整而精密的机械装置,我们不可能通过观察市场中的一个指标,就预测出某个事件即将发生,市场不是一台我们按动某个开关就会得出某个事先设定结果的机器。科学手段应用于机械制造是正确的,应用于市场预测则是错误的。

 

金融的哲学》的开篇献词:有关随机性的任何解释,不是因为这些解释错了,而是因为试图解释随机性恰恰是对随机性的误解。

 

我们永远也不可能理解并解释随机性。当我们认为自己接近于理解随机性的时候,正是我们接近于被随机性愚弄的时候。我们只能敬畏随机性,面对未来时刻保持警觉,提高自身应变力和竞争力,因此,资本市场的随机性构成了进化史的一部分。

 

请先来看个例子:古希腊人不关心历史,因为他们认为历史是周而复始的轮回;古希腊人很关心历史,因为他们认为历史是周而复始的轮回,而他们关心自己所处的历史阶段。是否可以将这段话改造一下,股民们并不关心涨跌,他们认为涨跌只是周而复始的轮回;股民们很关心涨跌,因为他们在意自己所处轮回的阶段。争论开始了,且永无止境,如果你追随着这场争论,你将一无所获,且一头雾水。

 

逻辑和非逻辑的区别在哪儿?如果某个事物符合逻辑的话,你事先就可预测结果,科学可以帮助你。如果某个事物不符合逻辑,那么你就一筹莫展了。我和大多数股民都是相信逻辑的,相信出借是有科学含量的。我们希望自己能更精确地分析实体经济和估值水平,从而逻辑地预测出市场的走势。我现在认识到我是错误的,这条路走不通。

 

估值和理性无关,和逻辑无关,估值是热带雨林中的激励机制和生存本能。假设你是一头流浪的公狮,你看见远处草原上有一群母狮,对你爱理不理,但又风情万种,你内心就会燃起激情,不顾一切地去和她们现任配偶打一架,争夺母狮子们的交配权。整个过程与理性和逻辑无关。母狮们身上洋溢着的气味就是股票的估值,激励你去和现任狮王竞争,在这个过程中,草原上的优质基因得到了筛选和传承,且我们事先无法用科学手段预测哪头公狮会赢,如果我们能预测结果,数学模型就偷看了上帝的人选,就取代了适者生存的自然法则。

 

股票估值就是母狮,当出现高估值时,会有大量出借以PE的方式去与现有的高估值上市公司竞争,从而筛选出优质基因;当出现低估值时,会阻止出借人进入这个已充分饱和并且产能过剩的行业,这反而保护了该行业内剩余的企业;与此同时,行业内的普遍低估值又为龙头企业兼并重组那些低效率竞争者提供了机会,这是优胜劣汰、适者生存机制的翻版。

 

估值没有合理性,估值就是进化机制。衡量估值的唯一科学手段就是测量你看到母狮时的心跳次数,因此,估值是一种主观感受——公狮受到母狮的诱惑后,对狮王发起攻击了,那就达到了效果。在人类看来,母狮对公狮的诱惑也好,公狮对母狮的估值也罢,都很可笑,很不合理,很不符合逻辑。问题在于,那根本不是人类的游戏。

 

回到资本市场,如果某个高科技行业股票得到了很高的估值,在普通出借人看来高得离谱,但是,这么高的估值不是给普通出借人看的,而是用来诱惑与这个行业相关的年轻人和出借人投身于这个事业的。

 

如果大家纷纷效仿,出借猛增,那么估值水平自然而然会下降。用进化论眼光看估值,以主人公身份在特定游戏场景中理解估值,而不是以旁观者的眼光,用贴现率或历史平均值来衡量估值,这是我这些年来对估值的体会。

 

由此,在通胀的年代里,干什么都容易赚钱,捂住一套房产就能轻易实现资产翻番,根本就不需要给你任何估值方面的激励。

 

而在通货紧缩年代,大家都谨小慎微,做什么事业都不容易赚钱,物价天天下跌,为此,股市一定会给出高估值,鼓励大家去出借。就如同丛林里面的马蜂,在食物丰富的季节,蜂王会大量繁殖雌性后代;而在食物短缺的季节,蜂王会大量繁殖雄性后代。

 

因为雌性马蜂的体型庞大,耗用的食物更多,同时要抓紧食物繁盛期尽快繁育更多后代;而雄性马蜂的体型小,消耗的食物更少,而更多雄性要通过竞争才能赢得配偶,这样就能利用食物短缺时期来筛选优质基因。

 

你把雄性马蜂和雌性马蜂分别想象成为股票和房产,通胀时期相当于食物很多的经济繁荣时期,房产(雌性马蜂)就会上涨,通货紧缩时期相当于食物短缺的经济紧缩时期,股票(雄性马蜂)就会上涨。如此,我们就能理解整个进化机制,毕竟,人类和马蜂一样,是社会性群居动物。


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